美债又怎么了？

　　美债，又崩了。30年期美债收益率昨日午后一度突破5%，10年期美债收益率再次来到4.5%关口。

　　简单来说，就是债务压力快抗不住了。这两天又有一些新的催化因素，引发了美债可持续性的担忧。

　　第一，穆迪下调了美国评级，美国再遭股债汇三杀。

　　穆迪于周五晚间宣布将美国评级从Aaa下调至Aa1，美国失去最后一个最高信用评级，周一开盘后市场开始了新一波“去美元化”交易，美元指数下跌，美债收益率上涨，美股期货下跌。

　　昨天美元大跌，与美债利率背离的还有一个重要原因是：周末欧央行行长拉加德在采访时表示并不反对欧元的升值。这使得欧元开盘就跳涨，并且在欧洲时间段持续走高，推低了美元指数。

　　拉加德表示：欧元兑美元近期上涨是由于特朗普政策反复无常的结果，也是欧洲的一个机遇。

　　第二，特朗普力推的减税法案终于迈出了艰难的一步，然而市场更慌了。

　　这个法案名字很美丽：“One Big， Beautiful Bill” ，计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元的支出，但仅靠微薄的关税收入根本无法弥补财政缺口（关税年收入2000亿美元）。联邦预算委员会（CRFB）估计，该法案将在未来十年使美国债务再增加约3~5万亿美元。

　　同时，这个法案还和债务上限捆绑在了一起，计划把债务上限提高4万亿美元，市场很担心债务上限解除之后美债供给再次增加。

　　昨天东京市场收盘前，美债长端利率突然再次狂飙，就是因为上午减税法案以17：16的微弱优势在众议院预算委员会通过了。接下来众议院规则委员会将于本周中审议该法案。

　　第三，中国的减持，美债最大的需求端之一也买不动了。

　　周末还有一个比较重要的消息，美国财政部报告中国3月减持了美国国债，进一步加剧了储备资产正在抛售美债和美元资产的猜疑。

　　根据德银的研究，衡量一个国家财政空间的最佳指标是净国际投资头寸（NIIP）。一个国家欠世界其他国家的钱越多，就越难借到更多的钱。主权债券10年期收益率与 NIIP 之间有明显的线性关系。美国的NIIP在不断恶化，未来10年期美国国债收益率将远高于 5%。

　　所以特朗普一直逼着让鲍威尔降息，也是有道理的。

　　一是因为现在美国债务负担太重了，想要降低利率支出成本只能降息；

　　二是希望美元贬值，这样外国投资者持有的美元资产价值会下降，相当于美国的债务负担被“稀释”了。

　　对于美联储的降息预期，目前市场分歧也很大。大摩、法巴、美银觉得年内不会降息，高盛、巴克莱、德银、JP认为12月降息一次，最鸽派的花旗认为年内会降息4次。

　　目前期货市场定价年内降息2次。个人认为，年内降息1-2次比较合理。鲍威尔还有不到一年退休，大概率还是会偏谨慎，保持独立性留得好名声，目前看不到太差的经济数据，降息确实也不着急。但为了债务压力，降息还是会有的。

　　美债收益率可能还要在高位盘整一整子，但对于个人配置来说，4.5%以上的10年美债已经具备了逐步加仓配置的价值。

　　（转自：早安汇市）