来源：国元期货研究
从供应端来看，月初集团场缩量出栏，养殖端压栏挺价情绪升温，叠加二育近期集中补栏，导致短期标猪供应收缩。但需注意的是，从能繁母猪存栏变化趋势推算，三季度生猪理论出栏量呈环比增量趋势，当前猪源截留，缓解了短期供应压力，加大了供应压力后置的风险。从需求端来看，终端市场处于传统淡季，居民肉类消费表现偏淡，加之学校放假后食堂采购减少，屠宰企业开工率持续低位运行。综合来看，养殖端压栏操作和二育入场支撑价格短期偏强运行，但考虑到受终端消费疲弱压制，叠加远期供应压力逐步累积，短期上方空间谨慎看待。中期有需求逐步回暖的预期，等待回调，逢低布多思路。生猪2509建议区间14000-14500元/吨。
一、行情回顾
月初集团场出栏计划缩量，叠加养殖端压栏、二育情绪升温，供给端短期收缩，支撑猪价低位走强，主力盘面跟随快速拉升。
二、生猪基本面分析
2.1
供给短期收缩 猪价低位反弹
截至7月2日，生猪出栏均价15.21元/公斤，较上周环比上涨0.81元/公斤。标肥价差-0.07元/公斤，较上周环比缩窄0.07元/公斤。经过前期大猪集中出栏后，大猪存栏下降，大猪供应压力有所缓解。加之月初养殖端压栏、二育情绪升温，标猪猪源被截留，供给进一步收缩，支撑猪价低位反弹。不过当前仍处淡季，终端需求的疲弱，将制约猪价反弹高度。
截至7月2日，仔猪出栏均价34.75元/公斤，较上周环比下跌0.31元/公斤。近期猪价回暖，仔猪跌势有所放缓，不过养殖端补栏意愿依然偏弱，仔猪价格小幅回落。
2.2
压栏、二育情绪升温 短期出栏节奏放缓
根据农业农村部数据显示，2025年5月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比上升1.2%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年5月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。
据Mysteel统计，截至2025年5月底，样本规模场能繁母猪存栏量为508.34万头，环比上调0.33%，同比增长4.26%。5月猪价窄幅回落，养殖端仍有一定利润空间，去产能意愿不强，能繁母猪存栏延续增长趋势。自24年4月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场5月商品猪存栏数为3564.03万头，环比增加0.45%，同比增加8.07%。样本规模场5月商品猪出栏量为1059.86万头，环比减少1.48%，同比增加12.35%。6月，气温逐步升高，大猪出栏节奏加快。随着大猪存栏下降，7月养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓。
截至6月27日，生猪出栏均重123.62公斤，较上周环比下降0.16公斤。随着气温不断升高，终端需求低迷，养殖端降重意愿较强，大猪出栏加速。不过随着养殖端降重效果显现，出栏均重有所下降，大猪供给压力有所缓解。
2.3
淡季需求表现疲软 开工率持续下滑
截至7月2日，重点屠宰企业开工率为25.64%，较上周环比下降2.1%。冷冻肉库容率17.41%，较上周环比上升0.06%。需求仍处淡季，终端走货不畅，屠企开工率持续下滑。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且终端鲜销走货不畅，存在被动入库的现象，冻品库存小幅回升。
2.4
饲料价格窄幅波动 养殖利润有望回升
截至7月2日，玉米现货均价2436.67元/吨，较上周环比上涨12.36元/吨，豆粕现货均价2922.86元/吨，较上周环比下跌54.85元/吨。上周，玉米、豆粕互有涨跌，饲料原料价格窄幅波动。玉米从基本面看，小麦因储备收购支撑价格坚挺。玉米处于青黄不接期，叠加进口减少，玉米因渠道惜售和需求恢复，价格存上涨预期。豆粕从基本面看，5月后进口大豆通关提速，缓解了油厂原料短缺，压榨量显著回升。下游采购谨慎导致豆粕库存持续攀升。市场普遍预期5-7月供应宽松，6月起库存进入快速增长期并长期积累，豆粕现货价格将承压。
截至6月27日，自繁自养养殖盈利75.39元/头，盈利较上周环比扩大14.24元/头。外购仔猪养殖亏损58.39元/头，亏损较上周环比扩大4.95元/头。由于2025年一季度仔猪价格迎来大幅上行，仔猪补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的利润空间被大幅压缩，已进入亏损区间。而自繁自养盈利小幅上行。近期猪价低位走强，养殖利润有望回升。
三、行情总结
月初集团场缩量出栏，叠加养殖端压栏情绪以及二育集中补栏，导致短期标猪供应收紧。不过根据能繁母猪存栏变化趋势推算，三季度生猪理论出栏量将呈现环比增长态势，并且当前猪源截留虽缓解了短期供应压力，却加大了供应压力后置的风险。需求端则受传统消费淡季影响表现疲软，居民肉类消费需求低迷，加之学校暑期放假导致食堂采购量下降，屠企开工率持续维持在较低水平。综合来看，供给收缩，短期对猪价形成支撑，但终端消费乏力与远期供应压力逐步积累将限制价格上行空间。不过季节性需求回暖预期尚存，逢低布多思路。生猪2509建议区间14000-14500元/吨。
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