国投期货研究院
近期中美两国关税战对投资市场影响较大，单就玉米方面来说，关税税费上目前我国玉米实行粮食进口关税配额制，共720万吨。配额内进口玉米，关税为1%，配额外进口，关税则为65%。截至4月14日，根据国务院税委会公告2025年第2、4、5、6号公告，玉米领域经过四次对美加税共140%（15%+34%+50%+41%），叠加基础关税，美国来源进口玉米关税已至配额内141%，配额外205%，已无进口美玉米的可能性。
国内玉米以自产自销为主，以少量进口补充为辅，本次互加关税政策对我国国内玉米价格影响甚微。从去年底开始，农业农村部的玉米供需平衡表把玉米进口数据，从1300万吨，到900万吨，最后到700万吨，逐步调小，政策调控意图明显。上一年度，我国总共进口玉米1377.54万吨，而国内产量为2.95亿吨，进口依赖度仅为4.46%，且进口玉米中仅有15.05%来自美国，占比较小。加之从去年四季度开始，我国已彻底转换玉米进口来源国，现在以巴西，乌克兰等国为主。与进口大豆不同，进口玉米的目的是少量弥补国内供需缺口和调节国际贸易与外交平衡。本年度大幅削减进口量，或从侧面显示出国内玉米供应并不差，无需从进口端补充，国内玉米价格还需关注自身供需情况。
国内供给方面，钢联数据显示，截至4月11日，全国售粮进度为91%。对比最近十年的数据来看，同期售粮进度的平均值为85.4%，中位数为84%。另外，在新季玉米周期中，中储粮持续在政策端发力，不断提高收储范围和收储力度。但从3月底开始，在中储粮的采购/销售计划中，首次出现周度计划销售量大于计划采购量的情形，中储粮轮换操作或转换为净轮出。此举也将加大市面上的现货供给，玉米价格上压力增大。
深加工方面，如果同用钢联均价数据计算，2025年年初至今，玉米价格上涨了7.74%，而玉米淀粉只上涨了1.29%。下游淀粉产品涨势乏力。截至4月11日，全国主要玉米淀粉企业的开工率下降至56.75%，下降趋势明显。山东玉米深加工企业加工利润为-131元/吨，为年内低位。
粮权转移后，部分具备存储条件的贸易商和烘干塔挺价意愿强烈，希望持粮待涨。但市场环境已悄然变化：1． 气温明显回升，潮粮已无博弈空间，释放粮源是唯一路径，干粮成为贸易主力，自然干粮比烘干粮更具优势。2． 南北港库存虽有所去库，但整体还在高位，去库进程还需观察。3． 中储粮边买边卖，有政策托市，但采购力度有减弱趋势，近期保持净投放的态势。4． 小麦玉米均价价差逐步缩小，华北地区即将面临腾仓收麦的情况。5． 年初至今淀粉价格涨幅远小于玉米价格涨幅，销售走弱，加工利润差，开机率有下降趋势。综上所述，部分持粮主体或因宏观环境，资金压力，小麦替代，下游需求等因素逢高出货，贸易商新一轮惜售恐难以形成，后期价格继续下探几率大。
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高级分析师 宋腾 期货投资咨询证号：Z0021166
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