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来源：IPO日报
近期，一家家电配件厂商浙江宏昌电器科技股份有限公司（下称“宏昌科技”），因闪电收购新能源零部件生产商，但持有不到一年，又火速剥离资产而受到关注。
在公司2011年登陆资本市场后，宏昌科技业绩出现变脸，增收不增利，毛利率持续下滑，似乎将这家上市公司逼入了转型的十字路口。从进军新能源赛道，到与成立仅半年的机器人初创企业结盟，宏昌科技的跨界故事充满资本运作的急迫感。
但10亿元募集资金在手、货币资金储备近8亿元的“不差钱”表象下，其战略转型的可持续性正遭遇市场拷问，究竟是未雨绸缪的第二曲线布局，还是业绩承压下的病急乱投医？
制图：佘诗婕
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业绩变脸
宏昌科技是一家家电配件生产商，公司产品主要面向洗衣机、智能坐便器、洗碗机、净水器等家电厨卫领域。
近年来，公司营收处于持续增长阶段，但净利润表现波动较大。
2020年至2023年，宏昌科技营业收入分别为5.77亿元、7.68亿元、8.26亿元和8.85亿元，同期，扣非净利润分别为0.71亿元、0.58亿元、0.55亿元及0.77亿元。
宏昌科技在2021年通过创业板上市，但在上市之后，业绩出现了明显的变脸情况。
将时间线拉长，2017年至2020年，也就是公司上市前期，产品毛利率一直在25%之上，但在2021年上市后，毛利率猛然下降六个点，，2022年毛利率持续下滑至17.94%。直到2023年毛利率出现回升，为20.22%。但在2024年前三季度，毛利率再次出现下跌至17.81%。
其中，流体电磁阀、模块化组件、水位传感器是公司营收的主要来源，这类产品的市场需求主要受下游各类家电产品的供求状况影响。
近年来，我国洗衣机行业整体上已逐步从增量市场转向存量市场，行业龙头聚集趋势显著。根据产业在线数据，2020年—2021年，海尔集团、美的集团在洗衣机市场合计占有率为66.7%和 66.3%。
当行业集中度较高，下游企业则在产业链上表现会相对强势，上游配件商话语权会遭到削弱。
表现在业绩上，宏昌科技近年来应收类款项规模不断上涨。2020年至2023年，公司应收账款和应收票据分别为3.37亿元、4.13亿元、4.69亿元和4.7亿元。
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“追风者”
主营业务承压，加之房地产下行，宏昌科技将目光投向了汽车和人型机器人赛道。
宏昌科技表示，公司于2023年开拓汽车零部件新业务，并组建了专业的管理团队，开展厂房建设、设备采购安装调试等工作。2023年4月，宏昌科技通过股权转让和增资的方式，拿下苏州纳斯康迪零部件有限公司（下称“纳斯康迪”）65.93%的股权，合计投入2061.47万元，纳斯康迪于2024年6月起纳入公司合并报表范围。
彼时，纳斯康迪拥有玉柴机器、零跑汽车等新能源客户，不过公司整体规模较小。
截至2024年1月31日，纳斯康迪的资产总额为1038.4万元，净资产694.6万元。根据数据测算，当时宏昌科技对纳斯康迪100%股权的估值为3126.74万元。相比标的总资产，这一溢价幅度并不低。
从财务数据看，纳斯康迪在2024年的业绩表现并不乐观，营业收入为34万元，净利润亏损37万元。
2025年2月18日晚间，宏昌科技在投资纳斯康迪短短10个月的时间后，宣布以2050万元的价格将股权转让给自然人张春华，进行资产剥离。
对此，公司方回应称，此次出售决定主要出于两方面原因：一是子公司与母公司之间的沟通不畅；二是项目进展较为缓慢，恰逢有第三方有意购买，因此公司决定出售纳斯康迪相关资产。
有投资者质疑，沟通不畅问题难道在商谈并购时期没有发现和进行解决吗？其间是否存在利益输送情况？记者就相关问题询问上市公司，不过截至发稿并未得到回复。
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又将投资
而在公司宣布剥离纳斯康迪资不到两周后，也就是市场普遍认为宏昌科技放弃转型想法，重新聚焦主业时，2月27日，其在机构调研交流时表示，公司正通过汽车零部件和人形机器人双赛道布局，开启从传统制造向智能制造的跨越式转型，且在2025年1月，宏昌科技正式成立全资子公司浙江宏昌致远汽车零部件有限公司。
公司还称目前获得了零跑汽车多个项目定点，且通过二级供应商的形式为吉利商用车提供了保险杠的生产。
另外，在人形机器人方面，宏昌科技近期出资1500万元，增资广东良质关节科技有限公司（以下简称“良质关节”）。投资完成后，宏昌科技持有该公司15%股权。
据悉，良质关节成立于2024年9月成立，产品可以应用于协作机器人、人形机器人、机器狗、高端数控设备、工业母机机床四五轴等领域。
不过从公司火速买卖纳斯康迪的过往来看，良质关节同样是一家行业内的初创公司，未来能否与公司业务实现良好的协同效应，以及使其真正成为公司新的业绩增长点，还存在较大的不确定性。
另外，从账面上来看，宏昌科技的资金储备较为充足。截至2023年底，公司货币资金为7.94亿元。
这源于公司在2021年首次公开发行募集资金6.27亿元后，又在2023年向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金3.74亿元。截至2023年底，公司发行股票尚未使用募集资金总额为1.92亿元，发行可转债部分尚未使用募集资金2.35亿元。
不过就目前公司急切转型和打造新的业绩增长点来看，未来家电领域在建产能投产后能否被消化，仍存在一定的风险。
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