股指：
周三，A股市场震荡上涨，通信、机械设备等领涨，银行等板块也有不错表现。Wind全A日内收涨0.47%，成交额1.55万亿元。中证1000上涨0.64%，主力合约基差贴水维持高位，收于-85.24点；中证500上涨0.22%，沪深300上涨0.45% ，上证50上涨0.77%。消息面，“两会”拉开帷幕，国务院总理做政府工作报告，2025年关键数据如下：GDP增速目标维持5%；财政赤字率4%，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元；特别国债5000亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。总体内容与2月底政治局会议强调的扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市传递的精神一致，基本符合市场预期。科技创新在本次政府工作报告中占有重要篇幅，未来，市场将逐渐聚焦AI对生产效率的提高和对上市公司盈利的贡献上来，普涨行情将逐步转变为结构性行情。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。
国债：
国债期货收盘，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%。中国央行开展3532亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。因有5487亿元逆回购到期，昨日净回笼1955亿元。资金方面，DR001利率上行1.75bp至1.7613%，DR007利率上行0.8bp至1.7739%。市场对于货币政策“适度宽松”的预期修正是引发2月份债市调整的根本原因。短期来看，债市面临的环境边际好转，一是公开市场到期压力逐渐减轻，资金面边际转松。二是3月政府债净发行量预计环比下降。同时观察到国债期货净基差高位回落，债市继续大幅回调动力不足。但在货币政策当前操作保持克制的情况下，债市回暖力度同样有限，短期宽幅震荡看待。
贵金属：
隔夜伦敦现货黄金冲高回落，上涨0.07%至2918.735美元/盎司；伦敦现货白银上涨2.14%至32.634美元/盎司；金银比降至89.5附近。美国2月ISM服务业PMI不降反升至53.5，高于预期52.5和1月的52.8，且就业分项指标连续三个月上升，创2021年12月以来新高；但美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人，预期值14万人，前值18.3万人。就业数据的分歧也有待于周五晚间非农数据的最终揭晓。昨晚美国政府表示考虑将对加墨加征的汽车关税推迟一个月，市场预期这是关税放缓的信号，金融市场也给予积极反馈，美股回升，铜金等品种，但在政策左右摇摆下，美经济前景忧虑仍削弱美元吸引力。从川普昨晚演讲来看，美政府继续再为削减债务而努力，关税冲突会延续下去，另外地缘方面美乌有望快速达成谈判，这也意味着俄乌冲突也即将走向结束。此前提到，地缘环境大概率走向放缓，与黄金不利，从金价走势来看分歧仍然存在，笔者认为在于川普极限对外施压下，地缘格局可能走向未知领域。短期仍需关注2780-2950美元/盎司的震荡区间，关注本轮上行能否有效突破3000美元。白银则跟随金价涨跌，一旦确立金价回归涨势，则白银补涨可期。
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