钢材总结：地产改善基建回暖，市场悲观情绪修复
螺纹方面，本周全国螺纹产量环比减少6.12万吨至193.29万吨，公历同比减少40.88万吨，农历同比减少22.41万吨；社库环比增加8.31万吨至300.62万吨，公历同比减少169.6万吨，农历同比减少277.24万吨；厂库环比减少0.17万吨至125.37万吨，公历同比减少53.53万吨，农历同比减少71.3万吨。本周螺纹表需环比减少4.9万吨至185.15万吨，公历同比减少32.4万吨，农历同比增加53.29万吨。螺纹周产量连续第四周下降，库存连续第三周累积，表需连续第四周回落，数据表现偏中性。据国家统计局数据，2024年12月房地产投资、销售、新开工、施工、竣工同比分别下降3.23%、增长0.36%、下降16.86%、增长3.04%和下降26.02%，销售继续正增长，施工增速转正，投资、新开工、竣工降幅收窄。12月基建（不含电力）投资同比增长6.26%，增速较11月份加快2.91个百分点。地产、基建指标有所改善，对市场信心形成较强提振。目前螺纹呈现明显供需两弱，库存有所累积，但整体库存大幅低于去年同期水平，产业链供需维持紧平衡局面。预计短期螺纹盘面震荡偏强运行。
热卷方面，本周热卷产量环比回升16.3万吨至320.19万吨，公历同比增加26.38万吨，农历同比减少1.51万吨；社库环比回升4.84万吨至237.59万吨，公历同比增加14.67万吨，农历同比增加0.08万吨；厂库环比回升1.7万吨至78.85万吨，公历同比减少2.41万吨，农历同比减少5.5万吨。本周热卷表观消费量环比回升17.29万吨至319.19万吨，公历同比增加25.52万吨，农历同比增加11.57万吨。热卷产量大幅回升，库存小幅增加，表需明显回升，热卷表需供需双强。据海关统计，2024年12月我国出口钢材972.7万吨，同比增长25.8%，环比增长4.8%；进口钢材62.1万吨，同比下降5.9%，环比增长32.1%。2024年全年累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；累计进口钢材681.5万吨，同比下降10.9%。钢材出口大幅增长，在很大程度上缓解了国内供应压力。近期家电、汽车等以旧换新政策持续发力，带动家电、汽车销售处于高位，板材需求整体有所改善，对市场情绪形成提振。预计短期热卷盘面或震荡偏强运行。
铁矿石总结：铁水产量止降转增叠加供应端天气扰动，价格震荡偏强运行
供应端，年初发运量明显回落，全球发运量环比下降296.5万吨至2815.6万吨，澳洲发运量1790.9万吨，环比减少155.3万吨，其中澳洲发往中国的量1559.8万吨，环比增加93.6万吨。巴西发运量596.6万吨，环比减少81.2万吨。45港到港量2344吨，环比增下降490万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所下降。且进入一季度，海外供应端易受到天气扰动影响。
需求端，共新增6座高炉复产，6座检修，复产发生在江苏、湖北、安徽等地区，检修在河北、江苏、山西、云南等地，高炉开工率持平、铁水产量环比增加0.11万吨至224.48万吨，铁水产量止降转增，进口矿日耗环比增加0.81万吨，现实需求边际转好，且下周铁水产量或将继续增加。钢厂仍陆续进行节前补库，对现货价格有阶段性支撑。钢厂利润方面，螺纹长流程亏损有所缩小，短流程钢厂平电利润明显扩大。
库存端，港口库存、钢厂库存小幅累库。47港口进口铁矿库存为15717.35万吨，环比增加1.39万吨，在港船舶数97条，环比增加5条。钢厂进口矿库存继续增加，增量主要集中在中小型钢厂。
综合来看，发运量、到港量均有所回落。需求端，铁矿石的现实需求边际改善，铁水产量、进口矿日耗有所增加，钢厂节前补库对现货价格有阶段性支撑。库存端，港口库存、钢厂库存均有所累库。且一季度海外供应端存在天气扰动预期，叠加需求已经开始边际改善，中长期铁矿石价格存在上涨空间。但短期节前来看，预计铁矿石价格呈现反复震荡走势。
煤焦总结：焦炭第七轮提降开启，现实偏弱预期偏强
焦炭方面，1月17日部分主流钢厂对焦炭采购价招标下调，降幅为50-55元/吨，2025年1月20日零点执行。供应方面，焦炭供给维持宽松，焦企生产维持小幅亏损状态，焦煤库存高企压制现货价格，焦煤现货价格弱势运行改善焦企生产亏损幅度，目前焦企生产亏损10元/吨左右，焦企开工小幅回升，本周独立焦企日均产量增加0.23万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.17万吨。需求方面，宽松政策提振预期，终端钢材价格强势反弹，钢厂高炉产能利用率小幅提升，247家钢厂高炉开工率不变，铁水产量增加0.11万吨/日，对于焦炭需求小幅改善。库存方面，本周230家独立焦企库存累库5.68万吨，钢厂焦炭库存累库9.43万吨，焦炭港口库存累库3.43万吨，焦炭总库存增加21.38万吨。综合来看，政策预期提振市场情绪，市场风险偏好有所改善，钢材价格强势反弹，终端拿货较少，多为期现贸易商拿货，钢厂提升现有高炉开工负荷，焦炭需求有小幅改善，不过钢厂继续对焦炭开启第七轮提降50-55元/吨，钢厂利润走扩趋势延续，节前下游钢厂焦炭备库接近尾声，焦炭整体库存继续积累，焦炭供需宽松维持，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。
焦煤方面，本周现货市场震荡运行，山西中硫主焦价格下跌50元/吨，进口蒙煤价格回升，蒙5#原煤价格上涨15元/吨，蒙3精煤价格上涨15元/吨，焦煤期货价格上涨，基差走弱。供给方面，临近年末煤炭生产停产增加，国内煤矿生产有所减少，523家样本煤矿原煤产量减少2.55万吨，精煤产量减少1.32万吨至78.98万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量中位运行，供应边际减少。需求方面，焦企生产亏损减少，部分焦企提升负荷，钢厂高炉开工负荷小幅提升，焦煤需求小幅改善，然焦炭第七轮降价开启，焦煤估值压力增加。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加17.44万吨，精煤库存增加27.14万吨，洗煤厂原煤库存增加19.49万吨，精煤库存增加4.21万吨，独立焦企库存增加64.3万吨，钢厂焦煤库存增加13.18万吨，港口焦煤库存减少13.73万吨，焦煤总库存增加88.56万吨，焦煤库存压力增加。综合来看，政策宽松预期提振市场情绪，钢材价格强势反弹驱动钢厂利润走扩，然原料焦炭以及焦煤库存偏高，年前钢厂原料备库接近尾声，钢厂对焦炭开启第七轮提降，焦煤现货估值压力延续，国内煤矿生产虽有减少，但是进口煤维持宽松，焦煤库存压力仍旧较大，现货价格短期难以大幅向上反弹，市场风险偏好回升给与做多者信心，期货盘面强于现货运行，不过焦煤需求整体维持弱势，焦煤供给仍维持宽松，预计短期盘面呈现震荡运行态势。
废钢：节前备库接近尾声，废钢缺乏明显驱动
本周废钢价格各地上涨为主，华北地区领涨其他地区；全国废钢价格指数上涨10.8元/吨至2235.8元/吨。
供给端，本周钢厂废钢日均到货量减少，本周255家钢厂废钢日均到货量41万吨，环比减少11万吨。废钢破碎料加工企业产量、产能利用率回落，开工率回落。
需求端，废钢需求下降，255家钢厂废钢日耗环比减少7.3万吨至40.2万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少5.8万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少1.1万吨；49家电炉厂产能利用率回落22.7%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落25.2%。利润方面，短流程钢厂利润好转，江苏谷电利润130元/吨左右，平电利润从亏损80元/吨减少至亏损40元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加7.3万吨至350万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加6.9万吨至160万吨。
综合来看，政策提振市场预期，钢材价格强势反弹，不过终端拿货较少，多为期现贸易商拿货，市场真是需求仍需验证，不过钢材价格好转驱动短流程钢厂利润好转，目前短流程平电亏损40元/吨左右，谷电利润回升至130元/吨，短流程钢厂生产经营压力缓解，不过节前短流程钢厂逐步放假，短流程开工回落25%左右，对于废钢需求有所减弱，钢厂节前备库接近尾声，政策对于经济支持方向明确，但现实需求仍需验证，预计短期废钢价格震荡运行。
铁合金：市场情绪降温，双硅价格趋于稳定
锰硅：消息扰动降温，主力合约持仓下降，锰硅期价波动幅度放缓。本周锰硅走势偏强，主要原因还是上周五开始传出的一条消息，称加蓬2月份将开始发运减量，减量幅度或将达到1/2，引发市场担忧。其实上周五消息出现后，锰硅期价反应相对有限，主力合约还在减仓，本周二、三、四连续3个交易日，锰硅主力合约开始大幅增仓，周三单日增长近6万手，本轮锰硅上涨主要就是在有消息扰动的情况下，叠加资金入场推动至此。但需注意的是，周四午间开始，资金有离场迹象。对于此事，我们认为节前锰矿方面的矛盾相对有限，在当前这个节点，锰硅生产厂家基本均已完成节前补库，因此面对锰矿的上涨，下游承接力度有限。国内港口锰矿报价持续上调，加蓬矿报价上调幅度超过10%，实际成交低于报价。对于节后锰矿走势，目前来看，在港口库存及澳矿和加蓬矿发运数量均相对偏低的情况下，锰矿供需偏紧或推动锰矿价格偏强。节后锰硅价格将处于成本支撑偏强和锰硅供需结构宽松两个逻辑相搏弈的阶段。我们认为在有资金退潮迹象下，节前锰硅价格难再现趋势性行情，节后多空因素交织，整体供需宽松格局下，锰硅价格上方空间有限，若担心做空后因阶段性波动带来的保证金压力，可考虑买入认沽期权。
硅铁：基本面驱动有限，走势更多受黑色板块趋势带动。本周硅铁期价多跟随黑色整体波动为主，基本面驱动有限，市场情绪波动影响更大。供应端，硅铁产量当周值环比基本持平，钢联数据显示，本周硅铁产量仅有10.55万吨，周环比上涨0.86%，位于近年来同期低位水平。需求端，本周硅铁钢材需求有一定好转，主流钢招定价之后，需求逐渐释放，样本钢厂硅铁需求量当周值结束连续7周环比下跌趋势，周环比上涨0.85%。冬储期，钢厂硅铁库存储备意愿有限，1月钢厂硅铁库存为16.65天，月环比增加1.63天，增幅和1月库存绝对值均远低于近年来同期水平，下周开始，企业将陆续进入放假模式，备货支撑告一段落。库存端，样本企业库存环比基本持平，截止1月17日，60家样本企业库存为7.44万吨，仓单加有效预报数量合计近7万吨，仓单压力不大。成本端的支撑减弱，本周硅铁生产成本周环比下降近30元/吨。综合来看，硅铁基本面驱动有限，在市场情绪带动下，或对硅铁价格有一定提振，但价格上涨后，企业套保意愿也在增加，硅铁期价上方空间有限，持续关注钢招及市场情绪变化。
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